『株とギャンブルはどう違うのか――資産価値の経済学』(三土修平ちくま新書 2008

著者：三土修平［みつち・しゅうへい］

作者: 三土修平
出版社: 筑摩書房
発売日: 2008/09
メディア: 新書
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【目次】
目次　[003-008]
はじめに　[009-011]

第一章　すべてはここから始まる――資本還元の公式　013
　　急に始まったのではない年金制度の病理
　　目減りしない保障はもともとなかった年金のプール金
　　南国土佐にスキー場
　　払い下げ価格は40分の1
　　費用価値説の通用しないストックの世界
　　ストックとフローの等価関係
　　「資産」の存在が経済問題を複雑にする
　　キャピタル・ゲインとキャピタル・ロス
　　永久年金の割引現在価値の公式
　　成長する収益の割引現在価値の公式
　　合理的なものと非合理的なものを区別してとらえよう
　　経済ニュースがおもしろくない原因

第二章　企業価値とは何だろうか――貸借対照表と株式の市場評価　041
　　値動きのある資産の代表選手としての株式
　　まず株式会計の概略を知っておこう
　　利益処分と純資産の成長
　　そもそも株式会社とはどういうものか
　　株主の権利は純資産への権利
　　純資産の変動と株式の市場評価
　　含み資産と無形資産

第三章　株価の特殊な動きを読み解く――株式会社の資金調達をめぐる諸制度　061
　　約束事について知る必要性
　　企業成長と資金調達
　　額面株式と無額面株式
　　株主割当増資とそれにともなう株価の動き
　　ダウ式修正平均株価の考え方
　　時価発効増資
　　無償増資
　　株価の絶対額は会社間で比較しても意味がない
　　残された問題

第四章　投資の決断とネット・キャッシュ・フロー　081
　　投資プロジェクトの選択
　　投資の限界効率の逓減
　　資金を銀行から借り入れる場合
　　正味現在価値の最大化
　　配当と内部留保への利益の最適配分
　　内部留保を積むことがむしろ株主のためになる
　　ネット・キャピタル・フローの最大化
　　投資とは蹴上がりのようなものである
　　投資が増資によってまかなわれた場合
　　ふたたび増資プレミアムについて考える
　　増資プレミアムの正体
　　ネット・キャッシュ・フローの観点から見た「配当落ち」
　　恒常成長のあるノコギリ状の運動
　　最初の数年は配当が配られなかったら
　　「織り込み済み」という仮定

第五章　創業者利得の世界　117
　　5年間で32倍に成長する木があったなら
　　木の「切り時」によって異なる現在価値
　　実際の木の成長はもう少しなめらかだが……
　　物質量の成長と経済的価値お成長とは別
　　オークションで値段をつけるとこうなる
　　情報や技術に格差がある場合――巨大無形資産が発生する
　　この事業を株式会社で営んだら――貸借対照表と企業価値との乖離
　　未公開株の公開時に生じる大きな利益
　　ベンチャー・ビジネスとベンチャー・キャピタル――株式会社制度の大きな受益者
　　リスクの引き受けてが現れることの大切さ
　　企業買収が合理的である理由

第六章　キャピタル・ゲインとは何だろうか　139
　　不確実性とリスク
　　リスクとリスク・プレミアム
　　リスクつきの配当時系列の資本還元
　　リスクはあるが配当の期待値は言っている一定率で成長する場合
　　リスクつきの場合のノコギリ状の運動
　　最初の数年は配当が配られなかったら
　　隣接する任意の2期間のあいだの関係
　　急成長局面から恒常成長局面へ――新事業が勃興する時の典型的な姿
　　ひとつの劇的な数値例
　　「利回り」がどうあるべきかについては時代によって考え方が変化
　　「キャピタル・ゲインがあれば利回りは低くてもよい」という考え方
　　しかしキャピタル・ゲインだけが一人歩きすることは不可能だ
　　経済成長率との関係でみたキャピタル・ゲイン
　　インフレーションとキャピタル・ゲイン
　　予想されなかったインフレでも結局は同じ

第七章　株とギャンブルはどう違うのか――理論から現実へ　169
　　これまでの勉強のまとめ
　　理論上の「リスク」概念では説明しきれない本当の「リスク」
　　「織り込み済み」以外の情報の影響と景気変動の影響
　　上昇過程や下降過程での自己増殖的な値動き
　　バブル経済が引き起こす所得移転
　　それでは株はギャンブルと言ってしまってよいのか？
　　長く続いた間接金融中心の時代
　　銀行業と証券業はどちらが危険性が高いか？
　　土地神話とバブル経済
　　不良債権問題の発生と銀行業の再編

第八章　低成長時代に利殖は可能か　191
　　ゼロ金利時代と自己責任論の台頭
　　直接金融が重要になる時代へ
　　機関投資家の役割が大きくなるはずだが……
　　日本に特有な株式持ち合いが状況を複雑なものにした
　　法人資本主義が後押しした利回り革命
　　偏ったキャピタル・ゲイン中心主義の定着
　　低成長時代には軽視されるべきでない配当利回り
　　内部留保のための内部留保はむしろ効率阻害要因
　　キャピタル・ゲインは小さくても利殖はできる
　　要は「積み増し中」の世代と「取り崩す時期」の世代とのバランス
　　低成長社会の活性化むけて
　　最低限の生活保障のためには別の発想が必要